项目融资|负债融资与企业股票融资：挑战与应对策略

中国企业在融资结构上呈现出明显的“重债权、轻股权”特征。根据相关数据显示，截至2018年末，以A股市值计算的股票化率仅为48%，远低于美国等成熟市场的水平。这种融资结构失衡现象不仅反映出资本市场发育不足的问题，更揭示了中国企业在融资方式选择上的深层次困境。

负债融资主导下的企业融资现状

目前，中国企业主要依赖银行信贷和债券发行两种方式进行负债融资。从2018年的数据来看，新增信贷规模达到16万亿元，新发债券总额约为10万亿元（不含政府债和金融债）。相比之下，股票融资仅实现1.2万亿元，占比仅为4%。这种融资结构呈现出明显的“短贷长投”特征。

信贷市场由国有大行占据主导地位，这些银行凭借其庞大的分支机构网络和雄厚的资金实力，在企业贷款审批中具有决定性作用。债券发行则主要集中在央企和地方国企手中，这类企业在评级资质、偿债能力等方面具有天然优势。

与此中小微企业在负债融资方面面临严重障碍。由于缺乏抵押物、信用记录不完善等因素限制，这些企业往往难以从正规金融渠道获得所需资金。这不仅加剧了市场失衡，也凸显出金融体系的结构性缺陷。

项目融资|负债融资与企业股票融资：挑战与应对策略 图1

负债融资对企业发展的深层次影响

高负债率运行模式给企业带来了多重风险。短期债务占比过高导致企业面临持续的偿债压力。利息支出攀升加重了企业的财务负担。以某制造公司为例，其2019年财务报告显示利息支出占到了净利润的35%，这直接削弱了企业的盈利能力。

过度依赖负债融资还使得企业在经营环境变化面前缺乏足够的缓冲空间。当经济下行压力加大时，企业往往被迫通过压缩投资、裁员减薪等措施来应对，进而影响整体经济发展质量。

更为严重的是，这种融资结构对企业创新转型形成了制度性障碍。由于金融抑制效应的存在，大量资源被配置到传统制造业和高杠杆行业，而真正具有潜力的新兴产业难以获得足够的资金支持。

优化企业股票融资环境的关键路径

要改变当前融资格局，首要任务是完善多层次资本市场体系。这包括建立差异化的上市标准、发展场外市场以及推出更多的创新金融工具。还要提高壳资源的价值，避免"炒壳"现象对资源配置效率的破坏。

深化新股发行制度改革也是当务之急。应借鉴国际经验，建立市场化的价格形成机制，强化发行人信息披露责任，完善投资者保护制度。还应降低企业在新三板、科创板等场外市场上市融资的成本和门槛。

培育 Institutional investors（机构投资者）群体同样重要。通过政策引导鼓励社保基金、保险资金等长期资金进入股市，改变当前以散户为主的市场结构。要提高专业机构的投资能力，推动其更好发挥市场价值发现功能。

作为企业财务管理人员，应当积极适应新的融资环境。面对复杂的金融市场变化，企业需要建立更加灵活的财务管理机制，在保持合理负债规模的积极探索多元化的融资渠道。这既包括传统的银行信贷、债券发行等工具，也应当重视股权融资等方式的积极作用。

项目融资|负债融资与企业股票融资：挑战与应对策略 图2

从长远来看，优化企业融资结构是一个系统工程。需要政府、市场和社会各界的共同努力。只有建立起真正市场化的融资体系，才能为企业的可持续发展提供坚实保障，推动中国经济实现高质量发展。

在当前经济环境下，改善企业融资结构不仅是应对短期挑战的权宜之计，更是中国经济转型升级的必然要求。只有加快构建多元化的融资渠道，培育健康的金融市场生态，才能为中国企业发展注入新的活力。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）