资产管理公司不得通道|合规管理与业务转型的路径探讨

“资产管理公司不得通道”？

在金融监管政策不断收紧的大背景下，“资产管理公司不得通道”成为行业内关注的焦点。“通道业务”，是指资产管理公司在开展业务时，通过嵌套架构、多层嵌套等方式，将资金从银行等金融机构转移到非标资产或其他投资标的的过程中扮演的角色。这种模式表面上看起来是正常的金融创新，实则隐藏着巨大的风险。随着2017年金融严监管政策的出台以及2018年《资管新规》的落地实施，行业开始全面清理通道业务，要求资产管理公司不得通过嵌套架构为其他机构或资金提供规避监管的通道服务。

这一政策的变化对整个资产管理行业产生了深远的影响。从“通道业务”、“为什么要限制通道业务”以及“资产管理公司如何应对转型”三个方面展开分析，探讨在金融强监管背景下，资产管理公司如何实现合规管理与业务转型的目标。

资产管理公司不得通道|合规管理与业务转型的路径探讨 图1

通道业务的定义与特征

通道业务是近年来中国资产管理行业快速发展过程中形成的一种特殊业务模式。具体而言，它是指资产管理公司在开展业务时，通过设立嵌套式资管计划或定向投资工具（如信托计划、基金专户等），将银行理财资金或其他机构资金引入到非标准化债权资产或权益类投资项目中。在这个过程中，资产管理公司主要扮演“通道”的角色，即通过自身的资质和牌照，为资金方与项目方提供融资服务。

从本质上看，通道业务的主要特征包括以下几个方面：

1. 多层嵌套：为了规避监管限制，通道业务通常涉及多个层级的资管产品或信托计划，形成复杂的资金流动路径。

2. 非标准化资产：通道业务主要投向非标债权或权益类项目（如上市公司定增、并购贷款等），与标准化债券或公开市场投资相比风险更高。

3. 高杠杆率：由于嵌套架构的存在，通道业务往往伴随着较高的杠杆率，这在放大收益的也增加了系统的金融风险。

4. 规避监管：通过复杂的架构设计，部分通道业务试图绕开资本充足率、风险分类等监管要求，甚至涉及资金池操作和刚性兑付承诺。

“资产管理公司不得通道”的政策背景与影响

（一）政策背景

2017年以来，中国金融行业迎来了最强监管周期。为了防范系统性金融风险，加强金融去杠杆，监管部门密集出台了一系列政策文件：

资产管理公司不得通道|合规管理与业务转型的路径探讨 图2

1. 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）：明确要求打破刚性兑付、消除多层嵌套，并限制非标资产占比。

2. 《关于加强影子银行和通道业务统计监测工作的通知》：进一步加强对通道业务的统计与监控，确保资金流向透明化。

3. 银保监会、证监会等出台的配套细则：细化了资产管理公司展业范围，并要求机构不得参与通道类业务。

这些政策的核心目标在于防范金融体系中的“影子银行”风险，避免资金在金融系统内部空转，降低非标资产带来的流动性风险。

（二）行业影响

1. 对资产管理公司的直接影响：

通道业务规模大幅缩水，部分机构甚至出现业务收缩或转型压力。

资产管理公司需要调整展业模式，从“通道为王”转向主动管理能力的提升。

2. 对资金供需双方的影响：

银行理财等资金端面临资产荒，传统的非标融资渠道被压缩，部分机构不得不寻找新的投资标的或降低杠杆率。

企业端则面临融资渠道受限的问题，尤其是那些依赖通道业务融资的企业可能需要重新调整其资本运作模式。

3. 对金融市场的影响：

资金空转现象大幅减少，金融脱实向虚的现象有所改善。

非标资产的流动性下降，但标准化产品（如ABS、ABN等）的市场发展提速。

“资产管理公司不得通道”后的转型路径

（一）加强主动管理能力

传统的通道业务依赖牌照优势和通道收入，在监管趋严后难以持续。资产管理公司需要将重心转向主动投资与产品创新能力的提升：

1. 拓展标准化产品：如债券型基金、ABS/ABN、公募REITs等，这些产品具有较高的流动性和透明度，符合资管新规的要求。

2. 发展私募FOF/MOM模式：通过精选优质管理人或策略，为客户提供多元化的投资选择。

3. 加强投研能力：提升对宏观经济、行业周期以及具体资产的研究深度，形成差异化的核心竞争力。

（二）优化业务结构

1. 回归服务本源：资产管理公司应更加注重客户服务与风险定价能力，从单纯的通道方转型为综合金融服务提供者。

2. 加强风险管理：在展业过程中，严格落实资本计提、风险分类等监管要求，确保业务的合规性与安全性。

3. 探索创新方向：如ESG投资、量化交易等领域，这些新兴领域不仅符合政策导向，也能带来新的利润点。

（三）加强与三方平台的合作

在无法继续依赖通道业务的情况下，资产管理公司可以尝试与第三方机构合作，拓展业务边界：

1. 金融科技服务：利用大数据、人工智能等技术，为客户提供智能化的投资顾问和风险评估服务。

2. 资产服务代销：通过与信托公司、基金公司等机构合作，共同设计和推广创新型产品。

3. 生态圈建设：搭建涵盖资金方、项目方、第三方服务机构的综合平台，形成互利共赢的业务生态。

未来发展的方向

“资产管理公司不得通道”是金融强监管时代的必然要求，也是行业规范化发展的重要标志。在这个背景下，资产管理机构需要摒弃过去的粗放发展模式，转而通过提升主动管理能力与产品创新能力来实现可持续发展。

从长远来看，这一政策调整有利于降低系统性金融风险，推动金融市场向更加健康、透明的方向发展。对于资产管理公司而言，把握住转型机遇，聚焦核心能力建设，将是未来发展的关键。只有真正实现“脱虚向实”，才能在新的监管环境下立于不败之地。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）